Tendencias para invertir en el 2012

Los mercados emergentes se encuentran ahora en la misma situación de crecimiento económico masivo que Occidente en las tres décadas de la posguerra. Los mercados emergentes gozan de buena salud, ya que a largo plazo se benefician de ventajas endógenas, como el crecimiento demográfico, los costes competitivos de la mano de obra, proveedores y los recursos naturales que a menudo los aíslan frente a las crisis exteriores.

En el 2011 los mercados han disfrutado en general de un rally en los últimos tres meses: están cerrando más altos, los rendimientos italianos y españoles se encuentran de nuevo en niveles tolerables y el Dow Jones se mueve ahora por encima y esto afecta a pequenos negocios como Comercios y Proveedores en Valencia

En el 2012 preferimos mantenernos al margen de Europa en lo que a posiciones largas se refiere. Por el contrario, somos particularmente positivos en deuda de los mercados emergentes. Los países desarrollados parecen estar inmersos en la recesión y con niveles excesivos de deuda, hasta el punto de que ahora son absolutamente dependientes de los bancos centrales.

Lujo en fondos

De los fondos con calificación 5 estrellas de VDOS, el más notable durante 2012 por rentabilidad, dentro de la categoría sectorial de Consumo, es la clase B de capitalización, en euros, de CLARIDEN LEU (LUX) LUXURY GOODS EQUITY FUND, con una revalorización de 19,48 por ciento, según VDOS.

Invierte su cartera en empresas encuadradas en la industria de artículos de lujo, manteniendo un adecuado índice de diversificación de riesgos. Está pensado para inversores con horizonte de inversión a largo plazo y que estén dispuestos a soportar grandes fluctuaciones en el valor liquidativo de sus participaciones. Considerando su inversión concentrada en un sector industrial específico, podría verse afectado en un mayor grado por una potencial evolución negativa.

La selección de empresas se lleva a cabo en base a criterios de buena gestión, por parte del equipo directivo, marcas consolidadas, datos financieros sólidos y valoraciones atractivas. Se llega así a una cartera concentrada, con ideas de alta convicción, seleccionadas una a una, sin sesgo geográfico.

El gestor del fondo es Juan Manuel Mendoza. Se incorporó a Clariden Leu en 2006, como analista de Renta Variable y Gestor de Cartera. Comenzó su carrera como broker de renta variable en Salomon Smith Barney, en Zurich y New York, ocupando más adelante el puesto de analista estratega en el Banco Julius Bär, en Zurich. Es MBA en Finanzas Corporativas por la Goizueta Busness School, de la Emory University, en Atlanta, USA.

En el proceso inversor, un primer filtro de análisis cuantitativo identifica un universo de 150 empresas, en cuanto a criterios tales como beneficios revisados respecto a la evolución de su cotización, situaciones especiales, Fusiones y Adquisiciones y salidas a Bolsa. A través de un análisis fundamental bottom-up, el siguiente filtro se hace en base a sostenibilidad de beneficios, balance y flujos de caja, ventaja competitiva y análisis de la industria, complementado con reuniones con el equipo directivo. Se aplica a continuación un ranking por valor de marca y cartera de clientes, gestión del negocio, presencia y distribución geográfica y análisis de componentes del margen de beneficios. El resultado posicionará a cada valor en el ranking, pasando un filtro posterior que se estrechará aún más en base a ratios como DCF (Discounted Cash Flows) EV (Enterprise Value) EBITDA (Beneficios antes de Impuestos, Interes, Depreciación y Amortización) EV/Sales (Enterprise Value respecto a cifra de ventas) o PER (Precio/Beneficio por Acción).

La cartera final de CLARIDEN LEU (LUX) LUXURY GOODS EQUITY FUND se compone de entre 30 y 45 valores, de los que las diez primeras posiciones superan el 5 por ciento y supondrán siempre menos del 40 por ciento del total. Según datos a 29 de febrero, por país, las mayores ponderaciones corresponden a Francia (24.4%) EEUU (19.3%) Hong Kong (17.7%) Italia (17.6%) y Reino Unido (7.6%) mientras que por sector son Textiles, Ropa & Artículos de Lujo (62.0%) Venta al por menor especializada (12.2%) Hoteles, Restaurantes & Ocio (9.5%) Productos Personales (4.6%) y Comidas, Bebidas y Tabaco (1.8%). Individualmente, las cinco empresas en cartera con mayor ponderación son Hermes Intl (8,93%) Prada (7,87%) LVMH (6.97%) Tod's (4,97%) y Ferragamo (4,79%).

La historia de rentabilidades del fondo lo posiciona en el primer quintil, entre los mejores de su categoría, en los periodos a uno, dos, tres y diez años, con un dato de volatilidad a tres años de 22,08 por ciento, y de 27,52 por ciento en el último periodo de doce meses. Periodo en que registra un Sharpe de 0,76 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 21,43 por ciento. La suscripción de este fondo requiere una aportación mínima de una participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 205,34 euros. Aplica a sus partícipes una comisión fija de hasta 2 por ciento y de depósito de hasta un 0,05 por ciento, además de hasta un 2 por ciento de comisión de reembolso.

En China, las perspectivas para el segmento de lujo se mantienen fuertes durante el primer trimestre del año. Se espera un menor margen de expansión durante el año, respecto a 2011. Tras el esfuerzo realizado por la mayoría de las marcas para expandir su red de tiendas en 2010 y 2011, se espera que 2012 sea el año en que se gane cuota de mercado. El equipo gestor estima que habrá mas salidas a Bolsa en el sector del lujo, durante la primera mitad del año, incluyendo la firma italiana Brunello Cucinelli y la marca británica de joyería Graff Diamonds

Las grandes marcas no perciben una ralentización en el mercado del lujo durante el año, con el mercado chino representando un crecimiento compuesto anual de 52 por ciento en los próximos cinco años. El equipo gestor en muy positivo para este sector, uno de los que mejor comportamiento tuvo ya durante el pasado año y que esperan continúe la misma tendencia durante 2012.

El Ibex 35 en zona peligrosa

El selectivo español lucha por no perder de vista los 7.900 puntos a media sesión al superar las caídas del 1%. El resto de bolsas europeas retroceden por el rumor de que el Bundesbank rechazaba como colateral la deuda de países periféricos.

El Banco Central de Alemania ha desmentido el rumor pero los principales índices europeos se han quedado tocados. Solo el Dax alemán sube algunas décimas. La bolsas del Viejo Continente acumulaban subidas claras gracias al buen dato de PMI manufacturero de China que sube al nivel más alto en 11 meses. La referencia compensa en parte el jarro de agua fría que supuso las previsiones económicas de crecimiento del mes pasado.

El Ibex 35 desde los primeros compases de sesión ha ido por libre acumulando descensos por encima del 1%. Los principales bancos españoles, BBVA y Santander, registran descensos del 2,5% y Telefónica más de un puntos porcentual. La excusa de la presión de la deuda soberana no se ajusta esta vez para explicar las caídas. La prima de riego baja hasta los 340 puntos con la rentabilidad del 5,3%. El pasado viernes el Ibex rompió ocho jornadas bajistas gracias al recorte 27,000 millones en los presupuestos y la ampliación del fondo de rescate europeo. Pero hoy el castigo está siendo muy duro con la puesta en peligro de niveles claves. “Si vuelve a perderse el nivel de los 7.900 podemos ver el ataque a la zona de mínimos del rango lateral de que tenemos situada entre los 7.700-7.600 puntos. Si no resisten confirmaría los mínimos de noviembre del año pasado”, explica José Codina.

Durante el día se ha conocido más índices manufactureros de marzoen Europa que siguen mostrando la debilidad de la economía. En Estados Unidos se conocerá esta tarde junto al gasto de construcción de febrero. Solo tres valores lograban apuntarse ganancias en el Ibex, IAG (+1,02%), Ferrovial (+0,22%) e Inditex (+0,13%). En el polo opuesto, los mayores descensos eran para Abengoa (-5,99%), Sacyr (-3,82%) y FCC (-3,10%). En el mercado de divisas, el euro retrocedía ligeramente posiciones respecto al dólar y a media sesión en Europa el cambio entre las dos monedas se establecía en 1,3349 'billetes verdes'.
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